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林采宜:商业银行理财子公司对公募基金会有哪些影响



林才义宋天一/文(林才义是华安基金首席经济学家,中国首席经济学家论坛主任)

12月2日,中国保险监督管理委员会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》,正式登陆包括20家商业银行财务管理子公司在内的四大银行,对公募基金业有何影响?

一是公款的主要影响

1.基金销售渠道将进一步减少银行销售。

银行代理销售一直是基金公司和其他资产管理公司销售的重要渠道。自2013年以来,随着银行非标准产品的实施,代理基金财富管理销售结构的比例一直在下降。截至2018年上半年,国内银行销售基金在理财产品总体销售额中的比例已下降至10%。下列。受此影响,公款销售渠道逐步转向第三方平台和直销,银行销售比例由2007年的77%下降至8%。随着银行融资子公司的管理,银行理财产品将进一步走向“自产自销,代理销售资金规模将进一步缩小。因此,高度依赖银行销售渠道的公共基金可能面临更大的销售压力。

2.公共资助产品的市场份额将受到挤压

目前,中国约80%的公共基金管理资产涉及固定收益投资(货币基金为68%,债券基金为0.1%,混合基金为12%),因为债券基金和混合基金规模相对较小。主要基于信用债券,与银行融资不同。然而,主要投资于银行存款,大额存款证和央行票据等短期资产的货币基金在收益率方面具有强大的银行理财产品替代品(集中在2%-3%范围内)或投资风格。该银行本身长期以来一直是此类投资的参与者,其财富管理产品的固定收益资产(债券,货币市场工具等)约占60%。一旦银行融资子公司发挥固定投资的资源优势,依托母公司对流动性管理的支持,将直接取代公募基金同类产品的市场份额。

银行资产管理通过持续非标准投资优势建立行业优势从银行理财产品的角度来看,截至2017年底,非标准资产余额占16.2%,仅次于债券。自2013年以来,银行凭借非标准投资的资源优势,迅速扩大了财富管理规模。自新规以来,非标准业务的监管导致非标准融资减少,但新规已放宽了对银行非标准投资的监管要求,只要求所有理财产品投资于任何时候的非标准资产。这些积分不超过产品净资产的35%(以前是银行母公司非标准资产投资的限额要求,金融机构净资本的10%,总资产的4%)前一年)。因此,银行财务管理子公司将继续利用主要股东的商业资源继续其在非标准理财业务中的主导地位。

其次,从全球视角审视国内公开发行的未来发展

在全球资产管理规模最大的十大公司中,商业银行,投资银行,证券公司等金融机构在保险公司下设立了五家资产管理机构和两家资产管理机构,专业基金公司占3家。 ,BlackRock,Vanguard和Fidelity,排名第一,第二和第四。在目前以银行和保险为主导的资产管理行业中,这三家专业基金公司的发展模式对国内公共资金的发展具有一定的参考价值。

1.全球投资和信贷投资研究能力是基金公司发展的基石。

从国际经验来看,全球主动管理基金(包括股票型,债券型和混合型基金)的规模在中高速上保持了持续增长。自2006年以来,该基金总资产的年增长率已达到8.3%。在资金结构方面,无论世界或国外领先基金公司的整体情况如何,股票在基金资产配置中占据相当高的水平。股票基金占全球基金规模(2018Q1)的41%,贝莱德基金(2018Q3)的54%,而国内股票基金仅占5.43%(2018Q3)。未来,面对基金全球投资和财富管理产品整合的双重影响,加强全球股权和债权的主动管理能力是专业公共资金生存的主要途径。2.跟随全球指数化投资的趋势,具有差异化的竞争优势

百丽和先锋基金管理资产的快速发展得益于牢牢把握世界被动投资的趋势。自2008年金融危机以来,全球ETF基金的规模迅速增长。复合年增长率年增长率约为21%,目前约为5万亿美元,占全球共同基金的10%。 ETF基金的快速增长表明,被动投资概念正在被公众所接受,但ETF市场65%的股份由Belle,iShares ETF和Pioneer ETF所有,这显示了其行业集中度。

被动投资通常被用作仅跟踪指数或某些投资组合的策略,而产品同质性的竞争非常激烈。百丽的成功归功于iShares品牌的影响力,而先锋ETF的成功来自极低的佣金模式。基于全球指数体系的影响,iShares ETF业务是除主动管理外公司的第二大收入来源;而先锋基金通过“基金持有人是公司股东”的独特结构实现其基金。佣金率非常低,根据MORNING STAR统计中每个公募基金的加权比率,先锋基金的平均成本比率仅为0.12%(行业平均值为0.57%),目前有1800只ETF基金没有佣金。

3.产品线是公共资金竞争力的核心。

无论是Belle,Pioneer,Fidelity还是其他全球资产管理公司,其产品线都被不同的资产和地区(国家)完全覆盖。一方面,全覆盖产品线可以对冲资产风险和宏观风险,使投资组合资产的风险收益率更加平衡。以全天候投资策略为例。自1935年市场最糟糕的一年以来,实施该战略的基金仅略有下降,并且在过去几年中,它已经获得了积极的回报,并且该战略基于资产配置产品线的实现。完全覆盖。

另一方面,全覆盖产品线极大地支持了基金公司投资业务的发展,不断增加的客户服务能力不仅扩大了客户群,而且增加了服务收入来源。作为全球最活跃的基金管理公司,富达基金不断推出其他优质产品,不断扩大产品线。目前,富达的非管理资产占总服务规模的64%,基本涵盖整个市场基金。该产品支持其投资业务的快速发展(包括主要竞争对手的iShare ETF全系列基金),而富达的整体服务规模同比增长近20%。一般而言,全覆盖产品线在优化基金产品的风险回报表现和地域市场波动剧烈的能力,或通过提供全面的投资服务以扩大服务收入来源方面发挥着关键作用。可以说,在开放的竞争环境中,全覆盖产品线是专业基金公司稳健发展的基础。本报告不代表华安基金的投资策略或投资建议。请在文章标题下注明作者和来源。

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